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　　总体而言，氧化铝尽管存在结构性错配但总产能已然过剩，原料一侧供应充足；云南地区枯水期限电减产不再成为供应干扰点，行业高利润将支撑下半年电解铝冶炼高开工，预计产量环比变动极为有限，如此一来锭端累增/累减仍由消费决定。从云南地区“以小窥大”，我们认为在铝加工行业产能无序扩张的背景下，低开工并不代表低产量，今年国内铝消费并未弱于历年同期；消费不确定性或更多源于出口，目前出口东南亚订单相对稳定，后续需要警惕对美直接或间接出口订单的削弱。若最终呈现供稳需弱减，则铝锭尚处于缓慢累库周期中，结合偏低的绝对库存，铝价底部支撑尚存。操作上，加工企业按需采购为主，若价格跌破20000可考虑进行部分备库。冶炼企业可逢高在09合约之后逢高卖出套保锁定利润。