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　　·核心增长驱动力：本轮燃机行业需求增长具备三大核心结构性支撑，具体如下：a. AI数据中心算力扩张带来的稳定供电需求。当前全球AI数据中心算力正处于大幅扩张阶段，数据中心耗电量呈指数级上扬，单座大型数据中心全年耗电量堪比一座中型城市，AI数据中心对用电质量要求极为苛刻，需满足24×7连续不间断供电要求，毫秒级的供电波动就会造成数据丢失或损失，燃气轮机作为数据中心供电方案的表现远优于其他能源类方案，因此成为AI算力扩张背景下的核心供电选择。b. 能源转型下新能源并网的调峰需求。当前全球正推进能源转型布局，新能源占比大幅提升，燃气轮机在该应用场景下具备突出优势，一方面可实现快速启停、灵活调峰，另一方面并网后的电源稳定性极强，能够适配新能源并网后的电网运行需求。c. 电网老化升级与制造业回流带来的电力基础设施投资需求。全球多地出现制造业回流趋势，叠加原有电网普遍老化的问题，催生了大量电网升级配置需求，进一步拉动了电力基础设施相关投资，带动燃机需求持续增长。

　　·海外需求分布：海外燃机市场以美国为核心增长引擎，美国是当前全球燃气需求最集中的市场，增长核心驱动力来自AI数据中心的配套需求。当前美国在建燃机规模达29吉瓦，1年内实现规模翻番，已披露的规划需求总量达160吉瓦；受供需紧张影响，美国新电厂筹备周期从此前的3.5年延长至5.5年，电站整体建设成本较此前上涨至少50%，行业核心瓶颈为燃气轮机供需存在明显剪刀差。除美国外，中东是海外燃机需求的第二大引领区域，阿曼、科威特、沙特等国当前集中落地大量新项目，联合循环电站的燃机需求旺盛，当地分周期投入建设资金，提前锁定燃气轮机产能以保障项目推进。欧洲板块需求增长稳定性突出，虽不具备美国市场的爆发式增长特征，但需求确定性较强，当地启动氢能、燃气电厂装机布局，属于国家级能源战略布局，行业年复合增长率约17%。从长期需求趋势看，2026-2035年海外燃气轮机年需求量将稳定维持在100-110吉瓦区间。

　　·国内市场现状：国内燃机行业当前迎来政策与市场的双重发展机遇，政策端存在较大开口，明确气电定位的项目可获得较大审批权限，相关规划已纳入电力、算力基础设施规划，匹配国内数据中心、工业园区主力电源的配比需求。全球燃气轮机厂商目前形成三大竞争梯队：a.第一梯队为全球头部企业，包括吉一、西门子、三菱，占据主要市场份额；b.第二梯队为在局部市场获得一定份额的厂商，包括艾塞尔多、Solar Turbines、川崎重工、Main Energy等；c.第三梯队包含国内东方电气、哈尔滨电气、上汽等企业，当前全球燃机需求持续增长，订单呈现从第一梯队外溢至第二梯队、再外溢至第三梯队的趋势。国内整机厂发展态势向好，国产机型已实现良好的商业化应用，且逐步进入国际品牌的备用供应商库。零部件供应端，在全球燃机产能紧缺的窗口期，国内零部件供应商正快速导入第一、第二梯队燃机主机厂供应链，不过供应链验证周期较长，进入后需按级别逐步提升供应层级，国内厂商当前正逐步打入供应链体系，为后续市场扩张提前布局。

　　·订单情况：2026年Q1全球燃机订单创历史新高，2026年预计整体规模达107吉瓦以上，当期订单量已超出全球产能数倍，供需剪刀差持续扩大，不同厂商的订单峰值存在差异。全球燃机第一梯队为西门子、GE、三菱，三家合计市场份额约80%，订单数据具备行业代表性：a. 西门子财年2026年Q1为2025年10-12月，当期新获订单88亿欧元，在手积压订单约600亿欧元，订单额同比增长40%，其中1/4需求来自数据中心领域；b. GE 2025年全年签订订单593亿美元，同比增长35%，包含前期绑定客户产能的预定协议在内的在手订单达83吉瓦，2026年在手订单预计超100吉瓦；c. 三菱整体业务基本盘小于西门子、GE，订单同比增长80%，增速更为显著。三大厂商新增订单中数据中心领域占比较高，背后核心驱动力为AIDC需求爆发，相关需求已转化为实质性订单。

　　·排产交期情况：当前燃机行业订单饱满，头部厂商均处于全线排产状态，基本产能已全部售罄。具体排产情况来看：a. 西门子能源当前交付周期已排至2030年以后，仅2028年预留少量产能，定向开放给战略客户、VIP客户及可支付溢价的客户，AIDC类终端客户为抢占市场愿意支付溢价以锁定产能；b. GE产能同样排至2030年以后；c. 三菱重工排产已到2029年以后。预计2026年底的新增订单将推迟至2030年交付，当下客户下单需等待4-5年才能拿到设备。交付周期方面，过往行业常规交付周期约为3年，受供需不平衡、全链条产能供给不足影响，当前对外交付口径已拉长至5-7年。为锁定产能，终端客户愿意提前支付20%-30%的定金，行业原有商业模式发生调整，客户通过提前支付定金排队锁定产能，后续可根据需求转化为有效订单。

　　·下游场景拆分：下游需求主要来自三大应用场景，各场景需求规模、增长特点各有不同：a. AI数据中心：2026-2030年全球数据中心对应的燃机新增需求为30-40吉瓦/年，是增速最快的赛道，后续增量将呈指数级上升；对比2016-2023年数据中心燃机年均需求仅20吉瓦，当前需求增幅约70%，是确定性最强的增量来源，核心驱动为数据中心企业为规避最长达6年的并（更多实时纪要加微信：jiyao19）网等待周期、优先选择自建燃机电站的抢滩需求。b. 电网调峰与基荷：年需求规模为40-50吉瓦/年，是燃气轮机传统核心市场，燃气轮机是该场景下最稳定的标配选择，核心驱动为全球老旧煤电退役、碳排放约束下的过渡能源需求，以及新能源消纳带来的调峰需求。c. 工业自备电与分布式能源：年需求规模为10-15吉瓦/年，增速平稳，基数相对较低，主要应用于工业园区热电联产、油气开采等场景，其中亚太地区该赛道年复合增长率约为13%，增量稳定性较强。

　　·头部厂商订单占比：燃气轮机年稳定需求量为100~110吉瓦，其中电网基荷能源需求约40~50吉瓦，工业园区自备电厂需求约10~15吉瓦，数据中心需求约30~40吉瓦，是增速最快的细分场景。2026年第一季度燃气轮机订单量预计为108~130吉瓦，增量主要来自北美数据中心领域，装机规模取决于当地审批节奏及燃气轮机供应情况。头部燃气轮机厂商普遍向数据中心场景倾斜资源，第一梯队厂商相关订单占比均处于较高水平：西门子的数据中心在手订单占比为30%-40%，GE相关订单占比约40%，三菱因自身机盘规模较小，数据中心订单占比接近50%。厂商倾斜资源的核心动因是数据中心为增量空间最大的应用场景，未来增长曲线更高，传统场景需求增长稳定，可通过历史数据追溯预测，增长弹性有限。为匹配数据中心需求，头部厂商均提前规划产能，原本扩产目标为20%左右，目前已将扩产额度提升至30%，全部用于服务数据中心板块。

　　·需求支撑逻辑：数据中心需求优先级高于传统场景，核心支撑逻辑主要包括四点：a. 客户商业价值更高。数据中心终端客户溢价支付能力更强，且订单粘性高：当前数据中心为规避电网并网排队周期，普遍采用自建专属电厂模式，若厂商中标一期项目，后续二期、三期等扩容项目通常会沿用一期的设备供应商，因此厂商即使压低一期项目利润率也会优先抢滩布局，以获取长期持续订单。b. 增长确定性强。数据中心行业处于高增长通道，2030年全球数据中心用电量将达到1000太瓦时，对应燃气轮机需求体量庞大，且该领域年复合增长率将长期保持两位数水平。c. 布局窗口期早。围绕数据中心的供应链生态成熟，项目规划阶段就会锁定燃气轮机需求，厂商提前布局可在spec in阶段获取一手市场信息，精准把控市场脉络。d. 产能倾斜支撑。当前燃气轮机全产业链产能均处于满负荷运行状态，主机厂、关键零部件厂商、下游安装调试及配套工程环节产能均受限，厂商会优先将稀缺产能分配给增长空间更大的数据中心场景。

　　·机型结构与应用：燃机下游应用分为两大板块，数据中心是当前核心增量领域，全球燃机下游订单中数据中心领域占比约30%，传统电网调峰、工业自备电、油气等领域合计占比约70%，数据中心是细分领域中增长最快的板块。按机型划分，轻、中、重型燃机适配不同应用场景：其中西门子SGT-800为62兆瓦中型燃机，是数据中心、分布式电站、工业发电场景适配性最优的机型，为当前行业明星产品，订单量翻3倍，在数据中心场景市占率达80%；该机型为模块化设计，可堆叠配置，搭建500兆瓦分布式电站可配备10台SGT-800组合实现，待后续重型燃机交付就位后，该机型还可拆分部署至各数据中心作为备用电源，不会出现资产闲置。重型燃机目前仍占据行业绝对主导地位，其中F级重型燃机主要应用于联合循环发电、电网调峰场景，市占率约40%；HL级重型燃机应用于超大容量联合循环场景，发电能效可达60%以上。但当前重型燃机产能受限，对外交付周期长达5-7年，终端客户为抢滩布局重视时间成本，因此需求外溢至轻、中型燃机，带动这两类机型的市场占比提升，当前不存在轻型燃机替代重型燃机的趋势，仅为重型燃机产能缺口下的协同放量，核心驱动力来自这5-7年的交付窗口期。

　　·盈利水平与趋势：行业盈利水平分为设备销售与后市场服务两大板块，整体呈持续上行趋势。设备销售端，部分厂商初期为快速抢占市场，会将设备销售利润率设置在10%左右，2028年之后该部分利润率将逐步提升；2026年行业整体设备销售利润率约15%，未来有望进一步提升至18%-20%。厂商愿意压低初期设备利润率的核心原因在于后市场服务可带来长期稳定现金流：客户通常会签订20-25年的长期服务协议，一旦设备完成部署占据坑位，后续的维保服务、备品备件供应等业务将带来持续收入，后市场服务板块利润率常年在20%以上，最高可达34%，服务周期保守估计可达20年，现金流可长期稳定滚动。当前行业盈利提升的驱动因素明确：一是终端需求旺盛，客户愿意支付溢价，新订单可收取溢价费用；二是头部厂商产能利用率持续提升，从此前的80%提升至当前的90%-95%，同时积极推进产能扩张，西门子、GE均计划扩产30%左右，三菱计划两年内产能翻倍；三是全行业推进产品高度标准化，降低定制化成本；四是厂商优先交付高利润率订单，推动财报端利润率明显上行。过往行业整体规模在2000亿左右时，利润率仅为6%-10%，当前行业普遍利润率已达11%-13%，后续将逐步向15%-20%的区间提升。

　　·价格口径说明：燃机行业主流价格分为三个口径，差异与适用场景清晰：一是裸机口径，仅包含燃气轮机本体，不含发电机、余热锅炉及辅助系统，合同标注为gas turbine package only，该价格一般不对外公开，外围市场通常无法获取；二是含辅机EPC口径，包含燃机本体、发电机、余热锅炉、控制系统、燃气增压站等辅助设备，同时涵盖工程设计、施工安装等总承包服务，属于交钥匙工程，客户拿到即可直接发电，合同标注为gas turbine package plus epc，是当前市场与行业媒体默认的主流报价口径；三是全项目EPC口径，包含燃气电厂项目全部成本，除燃机、辅机外，还涵盖土建、电网接入、土地购买、许可证办理等费用。

　　价格涨幅与溢价规则方面，2025年含辅机EPC口径的燃机拉平均价约2500美元/千瓦，2026年3月价格涨幅约20%，均价提升至3000美元/千瓦；若客户需锁定产能签订预定协议，需额外支付10%-20%的溢价，对应价格区间为3300-3600美元/千瓦。目前市占率合计达80%的头部三家厂商（西门子、三菱、GE）报价涨幅步调基本一致，行业价格处于全面上调通道，预计2027年含辅机EPC口径的燃机价格将上涨至4000美元/千瓦以上。此外特殊需求项目会产生额外溢价：项目选址偏远的，受物流成本、本地化要求影响，总成本额外增加15%-30%；要求18个月内完工的快速部署项目，需额外支付10%-20%的溢价，各层溢价均有对应支撑逻辑。

　　·各梯队扩产计划：当前燃机各梯队厂商均在推进扩产计划，第一梯队厂商整体产能利用率已达90%以上，扩产需求迫切。第一梯队整体规划未来2年产能提升20%，2028-2030年提升至35%，各厂商扩产节奏与力度差异明显：a. 西门子扩产节奏偏保守，2024年产能为17吉瓦，计划2025-2027年提升至22吉瓦，2028-2030年产能超30吉瓦，拟投入10亿美元扩建美国工厂支撑扩产；b. GE扩产节奏与西门子相近，当前产能19吉瓦，目标逐步扩至28吉瓦；c. 三菱扩产力度最为激进，计划2年内实现产能翻番，为第一梯队三家最高，主要因其本身产能基数较小，且2025年三季度斩获大量来自北美、亚洲的大型燃机订单，有充足订单支撑扩产规划，目前已在日本吴工厂、横滨工厂落地实质性扩建动作。此外吉印计划2年内产能提升30%，旗下H-class燃气机型计划2年内提升20%产能。第二梯队厂商包括贝克休斯、斗山、阿塞尔多、索拉、川崎等，同步推进扩产计划以承接第一梯队外溢订单，宣称可将交付周期压缩至36个月，部分特定机型交付周期可低至30个月，对抢滩布局的客户吸引力较强。第三梯队以国内东方电气、哈尔滨电气、上汽等厂商为代表，虽未切入核心机型供应，但有航空背景背书，国内应用场景表现较好，可承接第二梯队外溢的订单需求。

　　·核心扩产瓶颈：当前燃机行业扩产需全产业链协同拉动，核心环节存在三大瓶颈制约扩产节奏：a. 核心部件产能供给不足，叶片、铸锻件环节产能缺口最为突出，其中叶片核心技术掌握在PCC、豪迈两家海外龙头企业手中，两家企业核心业务板块为航空领域，产能规划优先保障航空板块需求，仅富余产能会分配至燃机叶片领域，叠加2000年曾有燃机周期扩产失败的教训，两家企业对燃机板块的扩产态度偏保守，叶片供给弹性较低，成为主机厂扩产的核心制约；b. 专业技术劳动力缺口较大，燃机核心部件的检测、焊接等工序对专业能力要求极高，合格的工程师、技工一般需要20年工龄，当前行业存在明显的代际断层，高尖端技工无法在短期内完成培养，劳动力供给约束明显；c. 上游原材料供给被挤占，燃机与航空发动机生产共享单晶叶片、高温合金等上游资源，航空、军工订单的优先级更高，进一步挤压了燃机行业的产能扩张空间。受上述瓶颈制约，行业扩产门槛较高，若核心环节产能无法释放，全链条扩产将出现脱节，目前行业均在探索突破瓶颈的路径，扩产节奏整体呈前移趋势。

　　·杰瑞股份案例：杰瑞股份以系统集成商、配套集成商的角色切入北美数据中心燃机市场，已获得西门子战略合作及授权成套商资质，采用西门子SGT-A05航改型燃气轮机，将单体6兆瓦的燃气轮机发电机组以模块化拼接方式，组合为适配数据中心场景的35兆瓦移动式燃气轮机组，产品命名为PowerGoTo，商业模式类似小型EPC，为客户提供装备+工程+服务一体化解决方案，当前已获得多笔订单，且已有客户下达第二份订单。其核心竞争优势主要包括：a.交付效率突出，整体交付周期仅18个月，远快于行业头部主机厂，模块化设计也使得现场安装调试时间大幅缩短；b.成本优势显著，依托国内供应链的设计、制造优势，设备及工程总价比海外厂商低30%-40%；c.本地化布局成熟，在北美市场拥有十余年油气田及工业自配电项目运营经验，已设立北美研发中心匹配当地排放标准，拿到EPA等相关资质认证，可精准把握客户需求痛点，市场竞争力较强。

　　A: 热端核心部件涨价最快且最为稀缺，部分环节涨幅超200%。主因在于技术壁垒高、价值量大，且核心供应商产能优先保障航空与军工领域，对燃机扩产态度保守；同时高技能技工存在代际断层。价格传导呈现分层特征：热端部件涨幅最大，结构件涨幅较温和，高温合金材料传导稍滞后。主机厂裸机价格2024年以来累计上涨约20%；含辅机及部分EPC的套餐价格达3000美元/千瓦，锁定产能订单溢价至3300–3600美元/千瓦。按机型，轻型燃机单价约800–1000美元/千瓦，中型约800–900美元/千瓦，重型F级500–680美元/千瓦，H/HL级600–750美元/千瓦。项目总EPC成本因规模与地域差异，大型项目约900–1200美元/千瓦，叠加物流、本地化要求及加急交付溢价后成本进一步上行。